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Introduction

유동성은 주식시장에서 가장 자주 언급되지만 가장 추상적으로 소비되는 단어 중 하나다. 그래서 투자자는 유동성이 좋다/나쁘다는 표현보다 실제로 무엇이 바뀌는지 알아야 한다. 금리, 중앙은행 대차대조표, 신용 스프레드, 달러가 바뀌면 시장의 할인율과 위험 선호가 동시에 움직인다.

이 글은 유동성을 뉴스용 표현이 아니라 투자자가 체크할 수 있는 항목으로 바꿔 정리한다.

초보자용 한 줄 요약

먼저 용어부터 정리하자

• 유동성: 시장에 돈이 얼마나 쉽게 돌고, 자금 조달이 얼마나 쉬운지를 뜻한다.
• 유동성 완화: 금리가 내려가고 돈 구하기가 쉬워지는 쪽에 가깝다.
• 유동성 축소: 금리가 오르거나 돈 조달이 빡빡해지는 쪽에 가깝다.
• 신용 스프레드: 안전한 채권보다 위험한 채권에 얼마나 더 높은 금리를 요구하는지 보여 주는 차이다.

초보자라면 유동성을 너무 크게 생각하지 말고 금리, 달러, 신용 스프레드 세 숫자를 함께 보는 습관부터 들이면 된다.

Why this macro variable matters

유동성 완화는 보통 돈의 가격이 낮아지고 자금 공급이 늘어나는 환경을 뜻하고, 유동성 축소는 그 반대다. 유동성은 특히 고PER 성장주, 장기채, 고위험 자산에 더 크게 작용한다.

How it connects to stocks

유동성 변화는 아래 경로로 주식시장에 전달된다.

• 할인율 변화: 금리가 내려가면 고PER 자산이 유리해진다.
• 자금조달 여건 변화: 적자 기업과 소형주는 유동성에 더 민감하다.
• 위험선호 변화: 같은 실적이라도 유동성이 좋아지면 더 높은 프리미엄을 받을 수 있다.

즉 유동성은 실적을 직접 바꾸지 않아도 얼마나 비싸게 거래될 수 있는가를 바꾼다.

Real data example

연준 총자산은 2020년 초 약 4.2조 달러 수준에서 팬데믹 대응 이후 2022년에는 약 8.9조 달러까지 커졌다. 이후 양적긴축이 진행되면서 다시 축소됐다. 이런 환경 변화는 장기 성장주와 장기채의 변동성에 직접 연결됐다.

즉 유동성 변화는 단지 돈이 많다는 말이 아니라 할인율과 리스크 프리미엄을 동시에 바꾸는 구조였다.

How investors can use it

초보자용 체크리스트

• 금리, 달러, 신용 스프레드를 한 묶음으로 본다.
• 세 숫자가 같이 긴축 쪽으로 움직이면 위험자산 부담을 의심한다.
• 주식에서는 고PER 성장주, 소형주, 장기채가 먼저 흔들리는지 본다.

유동성을 실전에 쓰려면 아래 네 가지를 계속 보면 된다.

활용 순서는 간단하다.

1. 금리와 달러가 동시에 오르면 유동성 긴축 쪽을 의심한다.
2. 신용 스프레드까지 벌어지면 위험자산 부담이 커졌다고 본다.
3. 고PER 성장주가 먼저 흔들리는지 확인한다.

What to watch together

Common mistakes

Summary

Further reading

• 금리가 오르면 성장주가 흔들리는 이유
• 달러 강세는 왜 위험자산에 부담이 될까
• 성장 ETF와 가치 ETF는 무엇이 다를까